5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(sh十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思èng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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