财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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