银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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