上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(m小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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