上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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