大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上连云港灌南邮编号是多少将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q550连云港灌南邮编号是多少0动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn连云港灌南邮编号是多少)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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