金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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