昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dà什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法i)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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