5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求可(kě)能不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(m12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程iàn)看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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