原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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