金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒龙有几个爪 龙有两个根吗(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děn龙有几个爪 龙有两个根吗g)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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