大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yu一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤è)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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