私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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