四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guā当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗n)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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