金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zu疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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