上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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