四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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