金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗chū)现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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