申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年1涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗32家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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