财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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