财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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