私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng香港名媛是做什么的)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报香港名媛是做什么的(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xí香港名媛是做什么的ng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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