私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元四月的小说集，四月的小说好看吗(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募四月的小说集，四月的小说好看吗集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关四月的小说集，四月的小说好看吗要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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