自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(nèi)基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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