国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下女生工资多少算正常，女生工资多少算正常行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6女生工资多少算正常，女生工资多少算正常月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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