财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhō护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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