事件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是(shì)什么？通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不(bù)约(yuē)定存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两种类(lèi)型。协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款当前利(lì)率处于什么水平(píng)？为何需(xū)要规定上(shàng)限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分(fēn)银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利(lì)率有何(hé)影响？是否会对M1和(hé)M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可(kě)能有部(bù)分个(gè)人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表(biǎo)外(wài)，<什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些/strong>M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是(shì)利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业(yè)银行普通存款利率的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具备全面(miàn)下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据(jù)经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继(jì)续加码(mǎ)。政府性基(jī)金(jīn)与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发行 881.1 亿(yì)。工业生产(chǎn)与制造业投(tóu)资(zī)：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价(jià)格(gé)下降，油价(jià)上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度(dù)慢于(yú)预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行(xíng)）执行(xíng)基(jī)准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推(tuī)出(chū)的目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一(yī)天和(hé)提前七(qī)天(tiān)的两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的(de)日期和金额方(fāng)能支取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长短划分为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款和(hé)七天通(tōng)知(zhī)存款两个品种，一天通知存(cún)款必须(xū)提前一天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款，七天通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过(guò)协定(dìng)部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存(cún)款是指银行与客户(hù)签订协(xié)议，约定结(jié)算账户的每日留(liú)存金额，结算账户每日余(yú)额(é)低于最(zuì)低留存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分按(àn)中国(guó)人民银行规定的协(xié)定存款利率计(jì)息(xī)的存款。协定存款(kuǎn)面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前利(lì)率水平？为(wèi)何需(xū)要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知(zhī)存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了(le)国有银(yín)行、股份制银(yín)行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限(xiàn)的银行主要集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分银行个人通(tōng)知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农(nóng)商行通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超(chāo)过利率新(xīn)规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会(huì)导致部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的(de)增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并不属于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其不(bù)在(zài) M1 的(de)包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限的(de)设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动(dòng)会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益率更高的(de)理财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人(rén)存款(kuǎn)推动，资(zī)管资(zī)金回表也主要(yào)来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于(yú)个人(rén)存(cún)款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流(liú)表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随(suí)着4月居民存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比首次(cì)由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或(huò)回流表(biǎo)外，对应的(de)则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进(jìn)一(yī)步加速(sù)居(jū)民将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着(zhe)存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的(de)平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利(lì)率的调(diào)整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利(lì)于商业银行整体负(fù)债端(duān)成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存款和协定存款利率的触(chù)发(fā)因素。