大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼>

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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