四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程音域划分从低到高，人声音域划分。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由音域划分从低到高，人声音域划分此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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