来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(g浴资都包括什么 浴资是门票吗òng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)浴资都包括什么 浴资是门票吗：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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