A股“股王”之争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中国(guó)移动(dòng)股价周中创(chuàng)历史新高，一度从独占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收盘(pán)，茅台最终以微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意(yì)的(de)是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过(guò)是一场计算(suàn)上的乌龙，但(dàn)若均按照A股股价等数据计算，则其总市值一(yī)度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工智能(néng)等一系列(liè)热点催化下，中国移(yí)动今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻(fān)倍，而(ér)茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场股(gǔ)王宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回(huí)潮(cháo)卷出白酒泡沫(mò) 数字(zì)经济(jì)时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来(lái)股(gǔ)王(wáng)变迁(qiān)的(de)背后(hòu)似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋势和产(chǎn)业价值的(de)变(biàn)化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场(chǎng)市值之(zhī)首，得益于(yú)当(dāng)时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位(wèi)置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托(tuō)当年互(hù)联网金(jīn)融牛(niú)市成为新锐股王。再(zài)后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后(hòu)三年(nián)的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市(shì)值观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端白(bái)酒的高估值泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎并未达到预(yù)期(qī)，整个白酒板块经历回调(diào)，公司股价(jià)也现大幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移动的(de)突然崛起(qǐ)更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出(chū)，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市值(zhí)这一历史性事件背后，除了离(lí)不(bù)开国家政策持续(xù)推进的数字经济(jì)，与最近爆(bào)火的人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还(hái)有来自(zì)于“中特估”这个新概(gài)念的强(qiáng)力催(cuī)化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据(jù)数(shù)据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十的(de)上(shàng)市公司中(zhōng)，苹(píng)果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有(yǒu)分析认为(wèi)，科技进步已(yǐ)成提(tí)升(shēng)生产力的重要因素，二级(jí)市场对科技(jì)企业的态度(dù)能一(yī)定程度显(xiǎn)示出科技(jì)企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移(yí)动为代(dài)表(biǎo)的科技(jì)股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵州茅台为(wèi)代(dài)表的(de)消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深(shēn)度(dù)转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实(shí)现(xiàn)华(huá)丽转身(shēn)的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国水娃是几娃？ 水娃是什么颜色经济潮流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企数(shù)字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等(děng)创新业(yè)务，伴随算(suàn)力网(wǎng)络(luò)的进一步发展，将拉动底层云(yún)计算(suàn)业(yè)务(wù)的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计(jì)算业务能力(lì)，正在(zài)从传统管道(dào)运营商向数字科技领军(jūn)企业加快跃(yuè)迁(qiān)升级(jí)，有望首先迎(yíng)来(lái)估值重塑(sù)机(jī)遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来(lái)看，根(gēn)据(jù)光大(dà)证券4月15日研报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股价(jià)涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高(gāo)于(yú)近五年区(qū)间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大(dà)运营商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值+数字(zì)经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新(xīn)魔法能(néng)否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事(shì)引(yǐn)发市场热议。即很长一(yī)段(duàn)时间以来，A股市场一直(zhí)流(liú)传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大(dà)多(duō)股价超过(guò)茅台的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不太好。本次(cì)中国移(yí)动(dòng)直接在(zài)市(shì)值上超越茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样(yàng)中字头(tóu)的中国船舶(bó)，其在2007年依托船舶业(yè)景气度提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等(děng)多家(jiā)公司股价均超越(yuè)茅台，但最(zuì)后的结(jié)果不是业绩(jì)暴雷(léi)就是股价毫无(wú)原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可以看出(chū)的(de)是，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于行业景气(qì)度变(biàn)化以及股(gǔ)市(shì)景气度无(wú)法维持。而茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀缺(quē)性以及(jí)长(zhǎng)期稳稳增长的(de)利(lì)润，最(zuì)终一次次甩(shuǎi)开这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先者。对于(yú)一家(jiā)企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要(yào)看(kàn)公(gōng)司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为什(shén)么(me)此前市值却一(yī)直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分(fēn)析认(rèn)为，大(dà)致(zhì)归结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越交越少。在市(shì)场(chǎng)化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价(jià)，而(ér)中(zhōng)国(guó)移动虽掌握着大把的(de)通信类(lèi)资源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无拘(jū)束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问题，中国移(yí)动本质作为通(tōng)信基(jī)础设(shè)施企业，需要持(chí)续不断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支(zhī)合(hé)计(jì)1.82万亿元。相比(bǐ)之下(xià)，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉(chén)重的资本开支(zhī)，也不需(xū)要面临追赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季(jì)度的营收是(shì)茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利润却差别(bié)不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号表明中(zhōng)国移动可(kě)能正在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期水娃是几娃？ 水娃是什么颜色的结束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计(jì)划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营收(shōu)则可(kě)突破1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算，这意(yì)味着(zhe)届时全年资本开(kāi)支占(zhàn)收入比重将(jiāng)低(dī)于(yú)18%，创下2007年(nián)以来(lái)的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加(jiā)重要的是(shì)，随着移(yí)动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联(lián)网和智(zhì)能化(huà)，中国移动加(jiā)速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数字化转型收入对主营业务收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第(dì)一驱动力。此外，公(gōng)司(sī)移动(dòng)云收入规模实现(xiàn)新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴涨，综合(hé)实力(lì)迈入国(guó)内业界第(dì)一阵(zhèn)营。

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