公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xirx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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