近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。<中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数/p>

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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