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纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自(zì)律上限将于5月15纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌ng>日执行，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)执(zhí)行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款是(shì)什么？通知存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前利(lì)率处于(yú)什么(me)水平？为(wèi)何(hé)需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部(bù)分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款投向(xiàng)收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌ong>一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非税收入(rù)；二是转增资(zī)本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行已经下调存(cún)款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利(lì)率水(shuǐ)平。但(dàn)目前(qián)尚不构成新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于(yú)目(mù)前(qián)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具(jù)备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策继(jì)续加(jiā)码。政府性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻(wén)等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银(yín)行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在(zài)支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知(zhī)银行的存(cún)款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额(é)方能支取，按存款人提前(qián)通知的(de)期限长短划分为一天通知存款和七天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知存款必须(xū)提前七天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存款。通知存款面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。协定存(cún)款是指银行与客(kè)户签订协议，约(yuē)定结算账户的每(měi)日留(liú)存金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低留存额(é)（含）的(de)部(bù)分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率(lǜ)上限，则(zé)7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产规(guī)模排序）以及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó)有银行与(yǔ)股份行挂牌利率(lǜ)未超过央行新规(guī)上限，超(chāo)过上限的银行(xíng)主要集中在城商行和农商(shāng)行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其(qí)挂牌(pái)价，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。我们(men)在(zài)梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

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　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。目(mù)前超过利率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农(nóng)商行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部分(fēn)城商行和农(nóng)商行(xíng)（合(hé)理估(gū)算近(jìn) 13.5％的(de)比(bǐ)例）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，通知存款和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和(hé)储蓄(xù)存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围(wéi)之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加(jiā)速(sù)居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调(diào)整。

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　实(shí)际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银(yín)行(xíng)未高息揽储，其(qí)通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业(yè)银行(xíng)整体(tǐ)负债端成本的下降，也成(chéng)为(wèi)本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率的(de)触(chù)发因素(sù)。

　　是(shì)否是(shì)新一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)开始(shǐ)？目前十年期国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一(yī)轮下调时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而目前尚不(bù)具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整(zhěng)存(cún)款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下(xià)调存款利率，如一年期定期(qī)存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上(shàng)周有所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售(shòu)同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　2）服务消费(fèi)：全国(guó)整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因城(chéng)施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看(kàn)，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城(chéng)市进(jìn)行了公积金(jīn)贷款政策(cè)的调整和优化。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　6）制造业投资(zī)与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运(yùn)量较上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下行，菜价、果价(jià)回(huí)升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价(jià)格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　9）工业品价格(gé)：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？