作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点(diǎ抓蚯蚓真的能赚钱吗n)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给抓蚯蚓真的能赚钱吗偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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