银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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