财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng日语jtest报名入口，日语jtest报名费)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(日语jtest报名入口，日语jtest报名费kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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