公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(f容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人āng)共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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