自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势赓续前行是什么意思，赓续前进的意思之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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