美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作<东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作/span>第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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