金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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