国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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