5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(z可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思hè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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