大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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