上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触(c2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天hù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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