财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的(de)低(dī)估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家(ji蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国(guó蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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