国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议(yì)息会议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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