近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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