金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没(méi)有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济(jì)修复阶(jiē)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原因的(de)，跟感受到(dào)的(de)服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步(bù)解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国(guó)家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际(jì)变化(huà)而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映(yìng)局部(bù)性、外生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前(qián)的(de)物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里后是居民与(yǔ)企业(yè)支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要(yào)外(wài)部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里