申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发1cc的水等于多少克，1cc水是多少克投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　21cc的水等于多少克，1cc水是多少克022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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